传言“飞”了三天后，碧桂园服务收购蓝光嘉宝服务的“靴子”终于落地，收购价暂估为48.47亿元。这也是第一宗上市物管企业之间的收购案，代表着物管企业轰轰烈烈的并购进入新阶段。

碧桂园服务再“吞”一子

2月23日，碧桂园服务和蓝光嘉宝服务纷纷停牌时，关于这桩收购的消息就传得沸沸扬扬。2月25日晚间，蓝光发展发布公告将传言坐实。

蓝光发展在公告中称，下属子公司蓝光和骏拟将其持有的蓝光嘉宝服务64.6203%的股份转让给碧桂园服务下属全资子公司碧桂园物业香港。碧桂园物业香港拟以现金方式收购蓝光嘉宝服务64.6203%的股份，对应交易总代价暂估值人民币48.47亿元。

实际上，蓝光和骏此前持有的蓝光嘉宝服务股份，占总股本的65.04%，其中全流通H股约为1.115亿股，占总股本的64.6203%。换句话说，蓝光发展此次把手中能卖的H股全部卖掉了，一点儿不剩。交易完成后，碧桂园服务将成为蓝光嘉宝服务的实际控股股东，在管面积也将从目前的3.2亿平方米跃升至4.09亿平方米，合约面积接近9亿平方米，更加巩固了龙头物管企业的地位。

“优等生”并购“中等生”

为何是蓝光嘉宝服务？这是许多人的疑问。

作为中国西部首家上市的物业公司，2019年10月18日在港交所上市的蓝光嘉宝服务，属于上市物管企业中的“中等生”，在2020中国物业服务百强排名中位列第11位。根据2020年半年报，蓝光嘉宝服务2020年上半年实现营收约11.66亿元，毛利约4.08亿元。而根据蓝光嘉宝服务近期公告，得益于在管建筑面积的增加及社区增值服务收入大幅增长，2020年年末公司未经审核总收入较2019年同期增长约30%。

亿翰智库研究人员分析指出，作为物管行业的龙头企业，碧桂园服务在西南区域的市场占有率较低，通过并购蓝光嘉宝服务，能够迅速提升碧桂园服务在华西区域的覆盖率，也是为了实现其喊出的“千亿营收”目标。

“从当前物业行业收入结构看，必须要大力扩展规模，才能够为实现收入快速增长提供可能性；虽然碧桂园服务2020年在增值服务业务上进行了频繁的增值服务相关的标的收购，但短时间内对收入增长的拉动效果有限，并不如直接收购物企标的的效果好。”

而对于蓝光发展而言，卖掉子公司是增加企业现金流的一个有效途径。2021年是“三条红线”政策全面实施的重要节点，而蓝光发展的2020年中期的业绩报告显示，企业的三项指标均踩在红线的临界值上，正如其在公告中所表示，此次交易有利于增加公司现金流，促进公司核心业务的经营和拓展。

规模竞争的变局年

自2020年开启上市热潮后，“买买买”始终是物业管理行业的关键词。到了2021年，并购行为再度加码：先是合景悠活以“蛇吞象”13.16亿元收购雪松智联80%股权，使其在管规模跃升至“亿级”；后有恒大物业以15亿对价收购浙江亚太酒店物业，获得超8000万平方米的规模增量。如今，碧桂园服务收购蓝光嘉宝服务，更是打响上市物管企业并购“第一枪”。

有评论指出，2021年将是物管企业规模化竞争的大变局之年，物管企业在收并购的标的选择范围上更加宽泛，上市及非上市物企均存在被收购的可能性。这就是说，不仅仅是“大鱼吃小鱼”，或将出现“大鱼吃大鱼”的现象。

积极方面看，并购可以迅速扩大企业规模，但并购后的整合更考验企业能力。

野村发表研究报告对碧桂园服务的并购行为给出了正面评价，但2月26日复牌后，碧桂园服务股票表现不佳，截至14时15分，报64.750港元/股，较开盘价仍有小幅下跌。

图片来源：官方公告、视觉中国。